Acciones tokenizadas: Riesgos de fragmentación de liquidez e ingresos según Tiger Research

La exención «innovation exemption» de la SEC permite a terceros listar acciones tokenizadas, pero un nuevo informe advierte sobre la dispersión del capital y la pérdida de competitividad financiera nacional.

La decisión de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) de permitir que terceros listen acciones tokenizadas podría provocar dos disrupciones estructurales graves: la fragmentación de la liquidez y la fragmentación de los ingresos, según un informe de Tiger Research. El movimiento, que permite la tokenización de acciones sin la aprobación del emisor, amenaza con dispersar el capital de los mercados centralizados tradicionales hacia múltiples plataformas blockchain, creando ineficiencias y riesgos de precio.

Riesgo de fragmentación de la liquidez

El primer riesgo estructural identificado por Tiger Research es la dispersión del capital desde las bolsas centralizadas —como la NYSE y el Nasdaq— hacia múltiples blockchains. Ryan Yoon, director y jefe de investigación de Tiger Research, advirtió que «las finanzas tradicionales ven la ruptura de su liquidez centralizada y consolidada como una amenaza estructural grave».

El problema radica en que, si un mismo activo —una acción— se tokeniza en distintas redes como Ethereum o Solana, el volumen de negociación y el flujo de órdenes se dispersan. Esto provoca discrepancias de precio entre plataformas, un mayor deslizamiento en órdenes grandes y una degradación de la eficiencia general del mercado.

Yoon calificó esta situación como el «dilema estratégico más profundo» tanto para las instituciones financieras tradicionales como para los reguladores.

Riesgo de fragmentación de los ingresos

El segundo riesgo señalado por el informe es la fuga de ingresos financieros que, en lugar de quedarse en las bolsas nacionales, fluyen hacia plataformas offshore o blockchains descentralizadas.

«A medida que las acciones tokenizadas se negocian en múltiples plataformas de forma desagregada, los ingresos financieros que deberían acumularse en las bolsas nacionales fluyen al extranjero», explicó Ryan Yoon.

Esta dinámica tiene consecuencias directas para la competitividad financiera nacional de Estados Unidos. Según datos del informe, la fragmentación de capital ya es un hecho: el interés abierto en activos del mundo real (RWA) en el exchange descentralizado Hyperliquid alcanzó un récord de 2.600 millones de dólares esta semana.

La perspectiva de la SEC y las advertencias del sector

La comisionada de la SEC, Hester Peirce, aclaró el jueves que la exención será «limitada en alcance» y solo permitirá «representaciones digitales del mismo valor de renta variable subyacente que un inversor podría comprar hoy en el mercado secundario». No obstante, la normativa final aún no está definida.

Maja Vujinovic, CEO de Digital Assets en FG Nexus, advirtió que los mercados podrían dividirse en «grupos desconectados» (disconnected pools), generando «errores peligrosos en el seguimiento de precios» y vulnerabilidades de «shorting en la sombra» (shadow-shorting), donde no hay suficientes compradores locales para estabilizar el precio de un token específico.

Beneficios prácticos y el lado positivo del cambio

A pesar de los riesgos, las acciones tokenizadas ofrecen ventajas demostradas según el Blockchain Council: liquidaciones más rápidas, propiedad fraccionada, costos de transacción más bajos, negociación 24/7 y acceso global para inversores no estadounidenses.

Brian Vieten, analista senior de Siebert Financial, ofreció una visión optimista: «Creemos que esto acelerará la transición del sistema financiero estadounidense de los rieles heredados a los rieles basados en blockchain». Vieten añadió que espera que parte de este flujo vaya a redes como Bitcoin y Hyperliquid.

Contexto del mercado de RWA

El mercado de activos del mundo real (RWA) tokenizados ha crecido un 420% desde 2025 debido a la claridad regulatoria y la accesibilidad, según un informe relacionado. Sin embargo, las acciones tokenizadas representan solo el 4,4% del valor total de los RWA en cadena (onchain), de acuerdo con datos de RWA.xyz, lo que indica que es un mercado incipiente pero en rápida expansión.