Bernstein Defiende a Circle: Caída por Ley CLARITY es Exagerada, Modelo de USDC Sólido

Los analistas de la firma de investigación Bernstein consideran que la venta masiva de acciones de Circle este martes, que llevó a una caída del 20%, fue una reacción exagerada del mercado. Argumentan que el núcleo del negocio de la emisora del stablecoin USDC —ganar intereses sobre las reservas en bonos del Tesoro— no está amenazado por el borrador de la Ley CLARITY, una propuesta para regular los stablecoins en Estados Unidos. La firma reitera su visión alcista y un precio objetivo de $190 para la acción (CRCL), que cotiza en el NASDAQ.

El Diagnóstico de Bernstein: Confusión en el Mercado

En una nota a clientes publicada este miércoles, los analistas Gautam Chhugani, Mahika Sapra, Sanskar Chindalia y Harsh Misra ofrecieron un diagnóstico claro: los mercados confundieron el alcance de la propuesta legislativa.

Distinción Crítica: “Ganar” vs. “Distribuir” Rendimiento

La tesis central de Bernstein es que los inversores están mezclando dos conceptos distintos.

“Los mercados están confundiendo ‘quién gana yield’ con ‘quién distribuye yield’. Circle gana. Coinbase distribuye”,

escribieron los analistas. Explican que la Ley CLARITY se enfoca en prohibir que las plataformas, como Coinbase, ofrezcan rendimientos (yield) a los usuarios por simplemente mantener stablecoins de forma pasiva. Esto no afecta directamente la capacidad de Circle, como emisor, de generar ingresos por las reservas que respaldan el USDC.

Alcance Real de la Ley CLARITY

La propuesta legislativa busca regular la distribución de rendimientos sobre stablecoins, prohibiendo específicamente que se ofrezcan a balances pasivos o productos que se asemejen a cuentas de interés. Sin embargo, los analistas de Bernstein señalan una salvedad importante.

“Las excepciones para recompensas en stablecoins aún podrían permitir la distribución vinculada a niveles de actividad del usuario”,

como recompensas por realizar transacciones o pagos, aclararon. Concluyen que, a la luz de esto, “la reacción visceral del mercado puede no estar calibrada” con el impacto real del proyecto de ley.

El Modelo de Negocio de Circle Sigue Intacto

Bernstein sostiene que el motor principal de ingresos de Circle permanece sólido y fuera del alcance directo de la regulación propuesta.

Motor de Ingresos: Las Reservas de USDC

Circle genera la mayor parte de sus ingresos a través de los intereses obtenidos de los Bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo en los que se invierten las reservas que respaldan cada USDC en circulación. La firma de investigación estima que estos ingresos por reservas ascendieron a aproximadamente $2,600 millones en 2025. Este flujo de caja, argumentan, no está regulado por la Ley CLARITY, la cual se centra en la distribución posterior de rendimientos a los usuarios finales, no en la generación primaria por parte del emisor.

Recuperación y Contexto de la Acción (CRCL)

Tras la caída del 20% en la sesión del martes, las acciones de Circle (CRCL) mostraron una recuperación parcial del 3.5% durante la jornada del miércoles, según datos de Yahoo Finance. Bernstein pone esta volatilidad en perspectiva: a pesar del golpe, la acción aún registra una ganancia del 30% en lo que va de 2026 y se ha apreciado más de un 160% desde sus mínimos de febrero, lo que refleja un sentimiento general positivo previo.

Fundamentos Alcistas: La Expansión de USDC

El análisis de Bernstein se apoya en el fuerte crecimiento fundamental de USDC, el segundo stablecoin más grande respaldado en dólares estadounidenses después del USDT de Tether.

Crecimiento Exponencial y Adopción

El suministro circulante de USDC ha experimentado un crecimiento notable, pasando de aproximadamente $30,000 millones hace dos años a unos $80,000 millones en la actualidad. Los analistas atribuyen este crecimiento a la demanda para operaciones de trading, su uso como garantía (colateral) en protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi), para pagos y como un vehículo de acceso global al dólar.

Dominio en Volumen y Posición de Mercado

Este crecimiento se traduce en una actividad masiva. Bernstein destaca que el volumen de transacciones de USDC alcanzó aproximadamente $12 billones solo en el cuarto trimestre de 2025, una cifra récord que subraya su adopción y utilidad en el ecosistema digital. Esta posición de mercado dominante es un pilar clave para la tesis de inversión en Circle.

Reiteración de la Visión Alcista de Bernstein

Frente a la incertidumbre regulatoria a corto plazo, Bernstein refuerza su confianza en el valor a largo plazo de Circle.

Precio Objetivo y Calificación “Outperform”

La firma reitera su calificación de “Outperform” (Rendimiento Superior) para la acción CRCL, manteniendo un precio objetivo de $190. Este objetivo, establecido a principios de marzo, representa casi el doble del valor al que cotizaba la acción durante el análisis del miércoles. Bernstein concluye que, aunque la volatilidad regulatoria puede causar sobresaltos, el modelo de negocio central de Circle —vinculado directamente al éxito y la escala de USDC— sigue siendo sólido y está respaldado por tendencias de crecimiento estructurales en la adopción de stablecoins.