Bitcoin en 2025: ¿Por qué la caída del interés en futuros no significa el fin del rally?

La primera semana de marzo de 2025 ha dejado una estela de volatilidad en el mercado de criptomonedas. Bitcoin, tras acercarse a los anhelados 90.000 dólares, fue rechazado con fuerza en la zona de los 89.000, un movimiento que desencadenó la liquidación de más de 260 millones de dólares en posiciones de traders apalancados. Este rechazo, sumado a un dato aparentemente alarmante—el interés abierto en futuros de BTC cayendo a su nivel más bajo en ocho meses—, ha sembrado dudas entre los inversores. La pregunta que flota en el ambiente es directa: ¿se está agotando el impulso alcista?

Sin embargo, un análisis más profundo revela un panorama notablemente más matizado. La narrativa superficial de debilidad choca con otras métricas de derivados que muestran una base sólida. Este artículo argumenta que, aunque la ruptura inmediata de los 90.000 dólares parece improbable, el mercado está experimentando un “desapalancamiento saludable”. Los datos sugieren que un colapso por debajo de los 85.000 dólares es poco probable, pintando un escenario de consolidación más que de capitulación.

Interés Abierto en Futuros de BTC en Mínimos de 8 Meses: Más Allá del Número

El interés abierto (Open Interest) es una métrica clave en los mercados de derivados. Representa el valor total de todos los contratos de futuros abiertos y aún no liquidados. En términos simples, es un indicador del apalancamiento y la actividad especulativa presente en el mercado. Un número alto sugiere mucha participación, a menudo con deuda, mientras que una caída indica que los traders están cerrando sus posiciones.

El dato es claro: el interés abierto global en futuros de Bitcoin ha caído desde aproximadamente 47.000 millones de dólares a solo 42.000 millones en las últimas dos semanas, alcanzando su nivel más bajo desde junio de 2024. A primera vista, esto podría interpretarse como una huida de los grandes jugadores o una pérdida de confianza. Pero la interpretación es crucial.

Una reducción del interés abierto no es inherentemente bajista. Significa que se están cerrando contratos, lo que puede incluir tanto posiciones largas (alcistas) como cortas (bajistas). En el contexto actual, tras un rally sostenido, esta caída se asemeja más a un “leverage flush” o limpieza de apalancamiento. El mercado está eliminando el exceso de especulación y posiciones endeudadas que amplifican las caídas repentinas. Por lo tanto, esta métrica, en solitario, no predice una caída sostenida; más bien señala un mercado que se toma un respiro y se consolida de manera más saludable tras un movimiento alcista significativo.

El Vuelo a la Calidad: Oro en Máximos Históricos y su Impacto en Bitcoin

Para entender la presión lateral sobre Bitcoin, debemos mirar el panorama macroeconómico global a principios de 2025. El sentimiento dominante es de incertidumbre. Esta inquietud se refleja en un “vuelo a la calidad” clásico: los inversores buscan refugio en activos considerados seguros.

El oro y la plata han alcanzado máximos históricos, mientras que el rendimiento del bono estadounidense a 10 años ha caído al 4.12%, su nivel más bajo en tres semanas. Esta dinámica muestra una demanda masiva por activos refugio tradicionales y deuda soberana, impulsada por preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda de EE.UU. y el futuro camino de la política monetaria. A esto se suman señales contradictorias en política comercial, como la postergación de aranceles a semiconductores, que alimentan el escepticismo sobre la dirección económica.

¿Dónde queda Bitcoin en este escenario? Aunque a menudo se le denomina “oro digital”, su comportamiento reciente lo alinea más con un activo de riesgo. Mientras el oro tradicional sube con fuerza ante el miedo, Bitcoin lucha por mantener su impulso. Esta divergencia explica en parte la presión lateral y vendedora que experimenta, ya que una parte del capital institucional y cauteloso está fluyendo hacia los refugios tradicionales, no hacia las criptomonedas.

El Pulso Interno del Mercado: La Base y las Opciones Revelan Firmeza

Aquí es donde el análisis se vuelve interesante. Mientras el interés abierto cae y el contexto macro presiona, otras métricas de derivados cuentan una historia de resiliencia interna.

1. La Tasa de Base (Basis Rate) de los Futuros se Recupera

La “basis rate” es la prima anualizada que los futuros cotizan por encima del precio al contado (spot). Es un termómetro del sentimiento entre los grandes jugadores (market makers e instituciones). Una tasa entre el 5% y el 10% se considera neutral o saludable. Durante la reciente corrección, esta tasa se ha mantenido estable alrededor del 5%. Este es un dato crucial: se mantiene muy por encima de los niveles inferiores al 4% que vimos en diciembre de 2024, cuando Bitcoin cotizaba por debajo de los 85.000 dólares. Esto indica que los profesionales no están dispuestos a vender Bitcoin a futuro con un descuento significativo; su sentimiento no es extremadamente bajista.

2. El Sesgo Delta (Delta Skew) en las Opciones se Estabiliza

El delta skew mide el coste relativo de las opciones de venta (puts) frente a las de compra (calls). Un sesgo muy positivo (por encima de +6%) indica miedo en el mercado, ya que los traders pagan una prima alta por protegerse de caídas. Tras la liquidación, este indicador no se disparó por encima del umbral de miedo y muestra signos de estabilización. Esto sugiere que la demanda de protección contra un colapso no es excesiva y que el pánico no se ha apoderado del mercado.

En conjunto, estas métricas revelan que, bajo la superficie de la caída del interés abierto, los fundamentos del mercado de derivados de Bitcoin son sólidos. El sentimiento profesional es de cautela, pero no de pánico.

Conclusión: Consolidación, no Capitulación

Reuniendo las piezas, el panorama para Bitcoin a principios de 2025 es de consolidación compleja. La caída del interés abierto representa una limpieza necesaria de apalancamiento especulativo, no una señal bajista definitiva. Si bien el contexto macroeconómico, con su “vuelo a la calidad” hacia el oro, actúa como un viento en contra, las métricas internas del mercado (la base estable y el sesgo controlado) muestran una notable firmeza.

El escenario más probable para el corto plazo sugiere que la resistencia de los 90.000 dólares seguirá siendo una barrera psicológica y técnica difícil de superar de inmediato. Por otro lado, el nivel de los 85.000 dólares, probado con éxito en diciembre de 2024, se erige como un soporte fuerte. Una nueva prueba de este soporte es posible, pero una ruptura sostenida por debajo parece menos probable según los datos actuales.

Los alcistas están recuperando la confianza, pero lo hacen de manera gradual y cautelosa. El mercado necesita tiempo para digerir las ganancias previas y la incertidumbre macroeconómica. En 2025, Bitcoin está demostrando una madurez de mercado: un activo saludable no sube en línea recta. Estas fases de consolidación y desapalancamiento silencioso son, en última instancia, necesarias para sentar las bases de los próximos movimientos alcistas sostenidos.