Bitcoin: Interés Abierto en Futuros Cae a Mínimos de 2024 en Medio de Incertidumbre Macroeconómica

El interés abierto agregado en futuros de Bitcoin cayó a 34.000 millones de dólares, su nivel más bajo desde noviembre de 2024, lo que aviva los temores sobre una pérdida de impulso institucional. Sin embargo, medido en Bitcoin, este indicador se mantiene estable, lo que sugiere que la demanda de apalancamiento no ha mermado. La incertidumbre se ve alimentada por datos laborales débiles en Estados Unidos y un marcado sesgo bajista en el mercado de opciones, lo que contrasta con la fortaleza relativa del oro y las acciones.

La Caída del Interés Abierto: Una Mirada Bajo la Superficie

La métrica clave que ha encendido las alarmas es el interés abierto (open interest) en futuros de Bitcoin, que ha caído un 28% en los últimos 30 días hasta situarse en 34.000 millones de dólares, según datos de CoinGlass. Esta cifra representa el valor más bajo desde noviembre de 2024.

Los Datos en Dólares vs. en Bitcoin

No obstante, un análisis más profundo revela una situación matizada. Cuando se mide en términos de Bitcoin, el interés abierto se ha mantenido prácticamente plano en aproximadamente 502.450 BTC durante el mismo período. Esta divergencia indica que una parte significativa de la caída en valor dólar puede atribuirse a la depreciación del precio del activo subyacente, y no necesariamente a un éxodo masivo de capital. Parte de la reducción también se ha visto impulsada por liquidaciones forzadas por valor de 5.200 millones de dólares registradas en las últimas dos semanas.

Lo que Realmente Indica la Demanda de Apalancamiento

La estabilidad del interés abierto medido en Bitcoin sugiere que la demanda por utilizar apalancamiento —pedir fondos prestados para aumentar el tamaño de las operaciones— no ha disminuido de manera significativa. Este dato matiza la narrativa inicial de una deserción total del mercado de derivados y apunta a que los traders mantienen posiciones, aunque el valor nominal de estas se ha contraído junto con el precio de Bitcoin.

El Desacoplamiento Preocupante: Bitcoin vs. Activos Tradicionales

El comportamiento de Bitcoin en las últimas semanas presenta una desconexión notable con otros mercados. Mientras el activo digital ha registrado una caída del 28% en el último mes sin un catalizador claro identificado por el mercado, activos refugio y de riesgo tradicionales han mostrado fortaleza.

Frustración en un Contexto Macro Divergente

El oro ha superado la barrera de los 5.000 dólares por onza y el índice S&P 500 cotiza cerca de sus máximos históricos. Algunos analistas, citando datos de TradingView, vinculan esta aversión al riesgo específica en el mercado cripto con señales de debilidad emergentes en la economía estadounidense, particularmente en su mercado laboral.

El Factor Clave: Los Datos de Empleo en EE.UU.

El reciente informe del Departamento de Trabajo de Estados Unidos mostró que la economía solo añadió 181.000 empleos en 2025, una cifra inferior a las expectativas del mercado. Este dato ha generado preocupación sobre una posible desaceleración económica. La Casa Blanca, según reportes de la BBC, ha minimizado estas preocupaciones, argumentando que las políticas de inmigración han reducido la necesidad de una creación intensiva de puestos de trabajo.

El contexto histórico sugiere que Bitcoin es sensible a los shocks del empleo. El colapso del 13 de marzo de 2020, cuando el precio cayó un 52% en medio del pánico inicial por la pandemia de COVID-19, estuvo directamente vinculado al miedo a un desempleo masivo. El análisis actual sugiere que, si bien la debilidad económica podría anticipar recortes en las tasas de interés por parte de la Reserva Federal (lo que explica la fortaleza en bolsa), también genera incertidumbre que perjudica a activos percibidos como de mayor riesgo, como Bitcoin.

Las Señales Bajistas en los Derivados de Bitcoin

Más allá del interés abierto, otras métricas del mercado de derivados pintan un panorama de cautela extrema entre los operadores profesionales.

La Tasa de Financiación: Miedo Persistente

La tasa de financiación anualizada en los futuros de Bitcoin, un indicador del sentimiento del mercado, se ha mantenido por debajo del umbral neutral del 12% durante cuatro meses consecutivos, una señal de pesimismo persistente. Aunque esta tasa se recuperó de niveles negativos la semana previa, según datos de Laevitas.ch, los operadores con posiciones bajistas (los “osos”) mantienen una ligera ventaja, ya que los traders profesionales están dispuestos a pagar para cubrir su riesgo a la baja.

El Sesgo de las Opciones: Un Termómetro del Miedo

Otro indicador clave, el “delta skew” de las opciones de Bitcoin a 30 días en la plataforma Deribit, se disparó hasta el 22%. Este dato indica que los instrumentos de venta (puts), que otorgan protección contra caídas, cotizan con una prima significativamente elevada respecto a los de compra (calls). En condiciones normales, este indicador oscila entre -6% y +6%. Un nivel del 22% refleja una aversión extrema al riesgo a la baja entre los participantes del mercado. La última vez que este indicador mostró un sesgo claramente alcista fue en mayo de 2025, cuando Bitcoin se recuperaba hacia los 93.000 dólares.

Conclusión: La Paradoja de la Demanda Institucional y el Camino a Seguir

El panorama actual para Bitcoin presenta una serie de contradicciones que los inversores deben sopesar.

La Contradicción de los ETFs

Los datos débiles provenientes del mercado de derivados contrastan marcadamente con la actividad en los fondos cotizados (ETFs) de Bitcoin en Estados Unidos. Estos productos han mantenido un volumen promedio diario de aproximadamente 5.400 millones de dólares, una cifra sólida que contradice la especulación sobre una demanda institucional en rápido desvanecimiento.

¿De Qué Depende la Recuperación?

Si bien es imposible predecir el catalizador exacto, la recuperación sostenida de Bitcoin probablemente dependa de una mayor claridad y, en última instancia, de una mejora en las condiciones del mercado laboral estadounidense. Unos datos económicos más robustos podrían disipar la aversión al riesgo que actualmente pesa sobre el activo.

En resumen, el escenario es mixto. Mientras el interés abierto medido en dólares toca mínimos de varios meses, la métrica en Bitcoin y el volumen constante de los ETFs sugieren que la infraestructura de inversión institucional permanece intacta. Sin embargo, el sentimiento entre los traders profesionales en los mercados de derivados es claramente cauteloso y bajista, vinculando el destino de Bitcoin a corto plazo directamente a la evolución de los indicadores macroeconómicos clave de Estados Unidos.