Bitcoin se acerca a $70,000, pero los derivados revelan cautela extrema en el mercado

La prima de futuros y el skew de opciones se mantienen en niveles de “miedo”, señalando desconfianza institucional a pesar de las entradas a los ETFs.

A pesar de que Bitcoin recuperó el nivel de los $70,000 este miércoles, los indicadores clave de sus mercados de derivados continúan reflejando una profunda cautela entre los traders profesionales. La prima anualizada de los futuros se mantiene muy por debajo del umbral neutral y las opciones de venta cotizan con una prima significativa, señalando que la aversión al riesgo y las preocupaciones estructurales persisten, limitando el impulso hacia los $75,000.

El desacoplamiento: precio spot vs. sentimiento en derivados

Bitcoin experimentó una notable recuperación técnica esta semana, escalando desde un mínimo cercano a los $62,500 registrado el martes hasta retestar la barrera de los $70,000 el miércoles. Este movimiento al alza encontró un soporte parcial en los flujos de los fondos cotizados (ETF) en Estados Unidos, que registraron entradas netas de 764 millones de dólares durante dos días consecutivos, según datos de Farside Investors.

Sin embargo, este flujo positivo solo compensa parcialmente las salidas netas de aproximadamente 1.200 millones de dólares observadas en los ocho días hábiles previos. Este patrón sugiere que, si bien existe demanda institucional para comprar en las caídas, no constituye un voto de confianza absoluto para impulsar nuevos máximos. La tesis central que emerge es un desacoplamiento: mientras el mercado spot muestra resiliencia, los mercados de derivados, que suelen anticipar tendencias, no confirman el mismo optimismo.

Las señales de alerta en los datos de derivados

Futuros: prima anualizada en zona de “miedo”

Un termómetro clave del sentimiento en los futuros es la prima anualizada, que mide el costo de mantener una posición a futuro frente al precio spot actual. Un nivel alto indica apetito por el apalancamiento alcista, mientras que uno bajo sugiere cautela. Según datos de Laevitas.ch, la prima anualizada para los futuros de Bitcoin a dos meses se sitúa actualmente en torno al 2%, muy por debajo del umbral del 5% que se considera neutral.

Este sentimiento de “miedo” ha estado presente desde que Bitcoin perdió el soporte clave de los $85.000 el pasado 31 de enero, indicando una ausencia prolongada de convicción alcista entre los traders.

Opciones: el skew delta confirma la aversión al riesgo

Otro indicador revelador es el skew delta de las opciones, que compara la demanda relativa entre opciones de venta (puts), utilizadas para protegerse de caídas, y opciones de compra (calls), que apuestan por subidas. Un skew positivo denota mayor demanda de protección.

El skew a 30 días se mantiene en un 14%, según Laevitas.ch, un nivel que se sitúa claramente fuera del rango considerado neutral, entre -6% y +6%. Aunque ha mejorado desde el pico de “pánico” del 28% alcanzado el martes, este dato confirma que los traders profesionales siguen priorizando la cobertura contra posibles descensos sobre la búsqueda de ganancias alcistas apalancadas.

Posibles causas de la cautela persistente

Varios factores, que van desde eventos traumáticos recientes hasta preocupaciones a largo plazo, explican este clima de desconfianza.

1. Secuelas del crash de octubre de 2025: El mercado aún recuerda la liquidación masiva de aproximadamente 19.000 millones de dólares en posiciones apalancadas que ocurrió en octubre del año pasado, un evento exacerbado por el anuncio de nuevos aranceles comerciales por parte del entonces presidente Donald Trump. Este episodio, que incluyó una compensación de 283 millones de dólares por parte de Binance a usuarios afectados, dejó una huella de precaución. Changpeng “CZ” Zhao, ex CEO de Binance, negó en su momento que el colapso fuera resultado de una manipulación intencionada del mercado.

2. Preocupaciones de seguridad a largo plazo: La amenaza teórica de la computación cuántica a la criptografía de Bitcoin ha ganado atención entre algunos inversores institucionales. Christopher Wood, estratega global de Jefferies, citó esta preocupación como una razón clave para eliminar Bitcoin de su cartera modelo a principios de 2026. Como respuesta, la comunidad de desarrolladores está discutiendo propuestas como el BIP-360 para fortalecer la red contra este riesgo futuro.

3. Teorías sobre actores del mercado: La revelación, en el marco de una demanda por insider trading contra la firma Jane Street relacionada con Terra Luna, de que la empresa tenía exposición a ETFs de Bitcoin y acciones de mineras, alimentó especulaciones sobre su posible influencia en el mercado. No obstante, Julio Moreno, analista de CryptoQuant, señaló que la estrategia de Jane Street podría ser delta-neutral (buscar ganancias independientes de la dirección del mercado) y no necesariamente una apuesta bajista contra Bitcoin.

4. Sentimiento macro de aversión al riesgo: El contexto financiero general también juega un papel. Un ejemplo reciente es la caída del 5% en las acciones de Nvidia tras la publicación de sus resultados trimestrales, que superaron las expectativas. Esta reacción sugiere un apetito reducido por activos de riesgo en general, un sentimiento que se extiende al mercado de criptomonedas.

Conclusión: un mercado a la espera de claridad

En síntesis, la recuperación del precio de Bitcoin no ha sido suficiente para disipar las dudas profundas que se reflejan en los mercados de derivados. Los traders institucionales y profesionales muestran una cautela extrema, evidenciada por primas de futuros deprimidas y una alta demanda de coberturas bajistas.

Las causas de esta desconfianza son múltiples y se entrelazan: desde el trauma de liquidaciones masivas recientes y un entorno macroeconómico precavido, hasta preocupaciones técnicas de largo plazo y la sombra de grandes actores del mercado. Este “ruido” crea un muro de preocupación que frena el retorno de la confianza necesaria para un impulso sostenido.

La perspectiva actual indica que los operadores profesionales están en modo expectante, a la espera de señales más claras o de que algunas de estas preocupaciones se disipen antes de adoptar posturas decididamente alcistas nuevamente. Mientras los indicadores de derivados sigan en territorio de “miedo”, la lucha de Bitcoin por superar la resistencia de los $75.000 se perfila como una batalla cuesta arriba.