Cómo la fragmentación del mercado impacta el trading OTC: Informe de Finery Markets

El ecosistema cripto, con más de 700 exchanges, crea una paradoja de competencia e ineficiencia que complica la ejecución y eleva los costos para los actores institucionales.

Un nuevo informe de Finery Markets analiza cómo la fragmentación del mercado de criptomonedas, que opera a través de más de 700 plataformas globales, afecta la liquidez, los costos de transacción y la eficiencia de ejecución, especialmente en los mercados OTC. El estudio revela que, si bien la fragmentación impulsa la innovación, también dispersa la liquidez y complica los procesos de liquidación post-negociación, lo que incrementa los riesgos y desalienta la participación institucional. El informe también examina cómo la divergencia regulatoria global influye en este fenómeno y cómo los actores institucionales están adaptándose.

El ecosistema cripto: una paradoja de fragmentación

Más de 700 exchanges, un mismo mercado

El mercado de criptomonedas es actualmente uno de los ecosistemas financieros más fragmentados de la historia. A diferencia de los mercados tradicionales, donde la liquidez se concentra en unos pocos exchanges dominantes, en el mundo cripto esta se distribuye en más de 700 plataformas en todo el mundo.

Esta fragmentación presenta un impacto dual: por un lado, ofrece oportunidades de innovación y competencia; por el otro, genera importantes ineficiencias operativas que afectan a todos los participantes del mercado.

El impacto en los actores institucionales

La fragmentación del mercado resulta especialmente problemática para los jugadores institucionales. Según el informe de Finery Markets, las principales consecuencias incluyen la complicación del descubrimiento de precios, la degradación de la calidad de ejecución y la reducción de la eficiencia del mercado en general.

Para las instituciones que manejan grandes volúmenes de operaciones, navegar por este ecosistema disperso representa un desafío significativo que incrementa los costos operativos y los riesgos asociados.

Impacto específico en los mercados OTC

Modelos de ejecución: de órdenes a cotizaciones

El informe establece una clara distinción entre los modelos de ejecución utilizados en los diferentes segmentos del mercado. Los exchanges centralizados y descentralizados emplean modelos basados en órdenes para el descubrimiento de precios, donde compradores y vendedores interactúan directamente en un libro de órdenes.

En contraste, los mercados OTC se basan en un sistema de cotizaciones a través de acuerdos bilaterales, redes de comunicación electrónica (ECNs) y enrutadores de órdenes inteligentes (SORs). Las ECNs facilitan la ejecución directa de operaciones emparejando tomadores y proveedores de liquidez, mientras que los SORs escanean múltiples plataformas para optimizar la ejecución y dirigir las órdenes a las mejores fuentes de liquidez disponibles.

El desafío de la liquidez y los modelos híbridos

La falta de un reporte centralizado en los mercados OTC complica significativamente la agregación de liquidez. Para hacer frente a este problema, los participantes actualmente dependen de proveedores de liquidez que absorben los desequilibrios del flujo de órdenes.

Estos proveedores ofrecen precios firmes o indicativos, lo que profundiza la liquidez disponible pero reduce la transparencia en comparación con los libros de órdenes tradicionales. Como respuesta a estas limitaciones, el informe identifica una tendencia emergente hacia modelos de ejecución híbridos que integran la profundidad del libro de órdenes con mecanismos privados de solicitud de cotización, mejorando así la calidad de ejecución y el abastecimiento de liquidez.

Ineficiencias en la liquidación post-negociación

Uno de los hallazgos más relevantes del informe es que el proceso de liquidación en el mercado OTC está subdesarrollado en comparación con los exchanges. Mientras que estos igualan y liquidan las órdenes internamente, las transacciones OTC dependen de soluciones de custodia externas, lo que alarga los tiempos de liquidación y aumenta el riesgo de contraparte.

La ausencia de mecanismos de compensación estandarizados deja la liquidación bilateral como opción por defecto, añadiendo complejidad significativa a las operaciones post-negociación. Estas ineficiencias, según el informe, desalientan la participación institucional, aumentan los riesgos operativos y reducen la eficiencia del capital. Como conclusión, el estudio señala la necesidad de un protocolo de ejecución estandarizado entre plataformas para minimizar la fragmentación y mejorar la escalabilidad del mercado.

El factor regulatorio y la adopción institucional

La divergencia regulatoria como motor de fragmentación

El informe de Finery Markets también destaca que la fragmentación del mercado está influenciada por la divergencia regulatoria entre distintas jurisdicciones. Esta falta de armonización aumenta los costos operativos y obliga a las empresas a navegar por complejos requisitos de cumplimiento en diferentes países.

Como reacción a este panorama, muchas empresas del sector cripto están buscando de manera proactiva licencias adicionales para alinearse con las regulaciones locales e internacionales.

Hacia una mayor madurez y cumplimiento

Un ejemplo significativo de esta tendencia es Binance, que bajo el liderazgo del CEO Richard Teng ha expandido sus aprobaciones regulatorias a 21 países. Este movimiento señala un cambio más amplio en la industria hacia el cumplimiento normativo y la madurez del mercado institucional.

El informe prevé que este cambio se acelerará a medida que los legisladores de diferentes países aclaren su postura sobre las criptomonedas, creando un entorno más predecible para los inversores institucionales.

Flujos de capital y el futuro del mercado

Dos factores regulatorios clave están influyendo en los flujos de capital hacia el sector: la postura pro-cripto de la administración del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, y el marco regulatorio MiCA de Europa.

La participación institucional ya es una realidad confirmada, con grandes firmas como BlackRock, Fidelity y JPMorgan Chase que han lanzado productos y servicios relacionados con criptomonedas. Adicionalmente, la actividad de fusiones y adquisiciones en el espacio cripto está aumentando; la actividad de acuerdos en el primer trimestre de 2024 aumentó un 22% respecto al período anterior.

El informe concluye que, a medida que más empresas ingresan al espacio, la infraestructura del mercado debe evolucionar para reducir las ineficiencias y mejorar la calidad de la ejecución, permitiendo así que el ecosistema cripto alcance su máximo potencial como mercado financiero maduro.