El Pulso Regulatorio: Por qué Corea del Sur Debate el Modelo de Emisión para sus Stablecoins en Won
La aprobación de la Ley Básica de Activos Digitales de Corea del Sur, una pieza legislativa crucial para el sector cripto, está en punto muerto. El debate central radica en decidir si solo los bancos o también las empresas fintech pueden emitir stablecoins vinculados al won, un desacuerdo que enfrenta al Banco de Corea (BOK) con otros reguladores y que ha pospuesto la norma hasta 2026.
El Nudo del Debate: ¿Bancos o Mercado Abierto?
La Ley Básica de Activos Digitales representa el “segundo paso” en el marco regulatorio coreano, tras la Ley de Protección de Usuarios de Activos Virtuales vigente desde 2024. Su objetivo principal es definir las reglas para la emisión de stablecoins, especialmente aquellos respaldados por el won local.
El conflicto surge de una visión divergente: el Banco de Corea (BOK) considera estos activos como una extensión potencial del sistema de pagos y, por tanto, una cuestión de política monetaria que requiere control estricto. Por el contrario, la Comisión de Servicios Financieros (FSC) y algunos legisladores los ven principalmente como un producto financiero innovador sujeto a supervisión, pero no necesariamente a un monopolio de emisión. Este choque de perspectivas es la causa principal del retraso.
La “Regla del 51%” y las Posturas Enfrentadas
La Visión del Banco de Corea: Control y Estabilidad
La postura del BOK se materializa en la llamada “regla del 51%”. Esta propuesta exige que los emisores de stablecoins en won sean consorcios donde los bancos comerciales tengan al menos el 51% de la propiedad.
El razonamiento del banco central se basa en la estabilidad financiera. Argumenta que importar la disciplina prudencial bancaria —como estándares de capital elevados, protocolos contra el lavado de dinero (AML) y experiencia en gestión de crisis— desde el inicio es crucial para mitigar riesgos de flujos de capital disruptivos.
El BOK ha advertido que permitir la emisión directa por parte de conglomerados industriales (chaebols) o grandes empresas tecnológicas podría socavar la separación tradicional entre capital industrial y financiero en Corea, creando nuevos riesgos sistémicos.
La Visión de la FSC y los Críticos: Competencia e Innovación
Frente a esta posición, la FSC y varios legisladores advierten que un modelo dominado por bancos podría limitar la competencia, ralentizar la innovación y excluir a empresas fintech perfectamente capaces.
Los críticos consideran que los umbrales de propiedad, como la “regla del 51%”, son una forma indirecta de regular el riesgo, y sostienen que existen herramientas regulatorias más directas y eficaces, como requisitos estrictos de reservas o auditorías frecuentes.
Esta visión encuentra un ejemplo concreto en la empresa de pagos Toss, que ya ha desarrollado la infraestructura técnica para emitir un stablecoin en won y espera únicamente el marco legal para lanzarlo, representando el potencial que un enfoque más abierto podría liberar.
El Contexto Coreano: Un Mercado Cripto Activo y Regulado
El debate ocurre en un mercado de criptoactivos extremadamente activo. Según datos de Chainalysis, el volumen de compras de stablecoins en won en los doce meses hasta junio de 2025 alcanzó aproximadamente los 64 mil millones de dólares.
Actualmente, este volumen se concentra mayoritariamente en stablecoins vinculados al dólar, como el Tether (USDT), cuyos pares de trading con el won (KRW) fueron habilitados por principales bolsas como Bithumb y Coinone en diciembre de 2023.
Paralelamente, Corea del Sur ya cuenta con un marco regulatorio inicial riguroso. La Ley de Protección de Usuarios, por ejemplo, obliga a los proveedores de servicios a custodiar al menos el 80% de los activos de los clientes en carteras frías (offline). Este contexto subraya tanto la demanda masiva como el riesgo de una “dolarización” del ecosistema establecoin local si no se desarrolla una alternativa en won confiable y competitiva.
Más Allá del Emisor: Los Mecanismos de Control en Discusión
Independientemente de quién emita los stablecoins, existe un consenso emergente sobre la necesidad de salvaguardias técnicas robustas. Las discusiones incluyen medidas como:
- La exigencia de reservas de alta calidad y totalmente segregadas (por ejemplo, depósitos bancarios o deuda pública de corto plazo).
- La custodia obligatoria por parte de terceros autorizados.
- La implementación de reglas claras y rápidas para el reembolso a la par.
Estas herramientas buscan específicamente evitar que los stablecoins adquieran características de “banca en la sombra” y garantizar que funcionen de manera predecible y segura, como una forma digital de dinero. El enfoque demuestra que la discusión no es solo sobre el “quién”, sino también sobre el “cómo” garantizar la integridad del sistema.
Presión del Mercado y Escenarios para 2026
Mientras el debate legislativo continúa, el mercado no espera. Bancos comerciales y plataformas fintech como Toss se preparan activamente para el eventual lanzamiento de stablecoins en won.
Esta preparación contrasta con el costo de la demora: cada mes de retraso consolida la dependencia de la infraestructura de stablecoins en dólares operada desde el exterior. Para desbloquear la ley en 2026, se manejan varios escenarios posibles:
- Un licenciamiento por etapas, donde los bancos obtendrían permisos primero.
- Un modelo de licenciamiento abierto, pero con un nivel de regulación especial “sistémico” para los emisores más grandes.
- Permitir, pero no obligar, a la formación de consorcios bancarios, suavizando así la estricta “regla del 51%” defendida por el Banco de Corea.
La resolución de este pulso definirá el ritmo y la competitividad del ecosistema cripto surcoreano en los próximos años.
