Arturo Trenard
Estrategia de MicroStrategy y sus acciones preferentes: La carga de $15 mil millones que presiona las tenencias de Bitcoin
El director de inversiones de Arca advierte que la estructura de financiamiento de Strategy se ha «salido de control», mientras el CEO confirma la posibilidad de vender Bitcoin para cubrir obligaciones de dividendos.
La empresa Strategy enfrenta un creciente escrutinio por su modelo de financiamiento con acciones preferentes, que acumula aproximadamente $15 mil millones en obligaciones anuales de dividendos. El director de inversiones de Arca, Jeff Dorman, calificó la situación como «fuera de control», mientras que el CEO Phong Le confirmó que la empresa podría vender Bitcoin en el futuro. Este debate surge en un contexto de alta volatilidad del mercado, con Bitcoin cotizando a unos $73,737, un 16% menos en lo que va del año.
Advertencia de Arca: La carga de $15 mil millones en acciones preferentes
El análisis de Jeff Dorman
Jeff Dorman, CIO de Arca, publicó en X el jueves que la situación de Strategy se ha «salido de control» («gotten out of hand»). El ejecutivo se refiere específicamente a los aproximadamente $15 mil millones en acciones preferentes emitidas por Strategy, las cuales generan obligaciones anuales de dividendos de alrededor de $1.5 mil millones.
Dorman advierte que la estructura será difícil de gestionar si la volatilidad del mercado persiste, especialmente con Bitcoin cotizando a aproximadamente $73,737 en el momento del reporte, un 16% menos en lo que va del año.
Los instrumentos financieros bajo la lupa
Strategy ha emitido cinco series de acciones preferentes: STRK, STRF, STRD, STRC y STRE, según información proporcionada por Yves-André Graf. Cada serie tiene términos de dividendo, antigüedad y exposición al riesgo diferentes dentro de la estructura de capital de la compañía.
El modelo de financiamiento: Una apuesta por el «moon» de Bitcoin
La crítica de Dorman al modelo de negocio
Dorman argumenta que el modelo se basó en la premisa de que Bitcoin continuaría subiendo con fuerza para respaldar las obligaciones. Describe el modelo como una apuesta a que BTC «estaba a punto de ir a la luna» («about to moon») para financiar obligaciones futuras. Sin embargo, señala que las recientes emisiones de acciones de Strategy ayudaron a aliviar las preocupaciones de impago a corto plazo.
Decisiones «desconcertantes» y escenarios finales
Dorman calificó como «desconcertante» («baffling») la decisión de Strategy de recomprar bonos con vencimiento en 2029, dada la presión de los dividendos. Según el CIO, la estructura deja solo dos resultados drásticos:
- Vender Bitcoin para pagar las acciones preferentes («sell BTC to pay the prefs»).
- Dejar de pagar los dividendos («stop paying the dividend»).
Cada opción tiene consecuencias directas y asimétricas para Strategy, sus inversores y el propio Bitcoin.
Confirmación del CEO y apuestas en Polymarket
Las declaraciones de Phong Le
El CEO de Strategy, Phong Le, confirmó el jueves en entrevistas con Fox Business y CNBC que la empresa «probablemente venderá Bitcoin en algún momento». Esta declaración se produce después de que el presidente ejecutivo, Michael Saylor, planteara esa posibilidad a mediados de mayo.
Le aclaró que la empresa «será un incremento neto de nuestro Bitcoin» y que el objetivo principal es aumentar la cantidad de Bitcoin por acción.
Aumento de las probabilidades de venta en Polymarket
En la plataforma de apuestas Polymarket, las probabilidades de que Strategy venda Bitcoin están aumentando. Según datos del mercado «MicroStrategy sells any Bitcoin by»:
- 31 de diciembre de 2026: ~90% de probabilidad.
- 30 de junio de 2026: 71% de probabilidad.
- 31 de mayo de 2026: 18% de probabilidad.
Contexto y tenencias actuales de Bitcoin
Datos clave de la cartera de Strategy
En lo que va del año, Strategy ha comprado alrededor de 170,000 BTC. Las tenencias totales ascienden a 843,738 BTC, con un precio de compra agregado de $63.87 mil millones. El precio de compra promedio se sitúa en aproximadamente $75,700 por Bitcoin.
Contexto amplio del mercado
En un hecho relacionado, una empresa francesa abandonó su estrategia de tesorería con criptoactivos y liquidará sus tenencias de Bitcoin. Además, según el fundador de Santiment, citado en la revista, «el mayor catalizador alcista de Bitcoin sería la liquidación de Saylor».
