Estudio Revela Opacidad Crítica: Casi Ningún Protocolo Cripto Divulga Términos con Creadores de Mercado

Una investigación de la firma de asesoría Novora sobre más de 150 proyectos líderes del ecosistema cripto ha descubierto una brecha fundamental de transparencia: la divulgación de los acuerdos con creadores de mercado es prácticamente inexistente. Estos acuerdos son cruciales para la liquidez y el comercio de tokens, pero el estudio encontró que menos del 1% de los proyectos hacen públicos sus términos, identificando a la plataforma Meteora como la única excepción notable.

Metodología y Hallazgo Principal del Estudio

La investigación, publicada recientemente, evaluó a más de 150 protocolos utilizando un marco de transparencia binaria. El análisis cruzó datos de fuentes públicas como Artemis, Token Terminal, Dune, DefiLlama y Blockworks Research para verificar las prácticas de divulgación.

El alcance cubrió múltiples sectores, incluyendo exchanges descentralizados (DEX), plataformas de préstamo, futuros perpetuos, redes Layer-1 y Layer-2, bridges y tokens de exchanges centralizados. Los protocolos analizados presentaban una valoración totalmente diluida (FDV) desde 40 millones hasta 45 mil millones de dólares.

Una Cifra Elocuente: Menos del 1% de Divulgación

El dato central del informe es contundente: menos del 1% de los protocolos revisados divulgan los términos de sus acuerdos con creadores de mercado. Solo un proyecto, la plataforma de liquidez descentralizada Meteora, hizo pública dicha información en su “Informe Anual para Titulares de Tokens 2025”.

Connor King, fundador de Novora, comentó los hallazgos en la red social X, calificando la situación como “la brecha de transparencia más importante de la industria”. King añadió: “En cripto, cada participante del mercado opera sin esta información”.

La Brecha Ampliada en las Relaciones con Inversores

El estudio revela una desconexión significativa entre la disponibilidad de datos y la comunicación formal. Mientras que el 91% de los protocolos generan ingresos rastreables mediante infraestructura analítica, solo el 18% publica actualizaciones trimestrales estructuradas y un 8% emite informes específicos para los tenedores de sus tokens.

Transparencia Desigual por Sectores

La investigación señala diferencias notables en las prácticas de divulgación. Los protocolos de futuros perpetuos y los DEX lideran en transparencia y en la implementación de mecanismos claros para la acumulación de valor. En contraste, los proyectos de infraestructura, como las redes Layer-1, se quedan atrás en estas prácticas a pesar de sus mayores capitalizaciones de mercado.

El Escrutinio sobre los Acuerdos Opacos con Market Makers

La falta de transparencia ocurre en un contexto de creciente escrutinio. Reportes previos han detallado críticas a estructuras comunes, como el modelo de “opción de préstamo” (loan option model). En este esquema, los proyectos prestan tokens a los creadores de mercado para proporcionar liquidez, a menudo como condición para listar en exchanges.

Los críticos argumentan que esta estructura puede crear incentivos perversos, donde el creador de mercado vende los tokens prestados en el mercado abierto para obtener ganancias, lo que puede deprimir el precio del activo y debilitar la liquidez a largo plazo.

El Contexto Regulatorio

La opacidad adquiere una dimensión adicional considerando el contexto regulatorio. La Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) ha presentado cargos en el pasado contra creadores de mercado en el espacio cripto, acusándolos de manipulación de precios. Esta historia regulatoria añade relevancia a la crítica sobre la falta de divulgación de términos materialmente importantes.

Conclusión e Implicaciones

El estudio de Novora subraya una desviación significativa de las normas establecidas en los mercados de capitales tradicionales, donde la divulgación de acuerdos materiales con actores clave es un estándar. La casi total ausencia de esta práctica en el ecosistema cripto representa, según la firma, una brecha crítica de transparencia.

Los hallazgos apuntan a una etapa de madurez pendiente para la industria en materia de gobernanza, transparencia operativa y comunicación profesional con sus stakeholders. La investigación concluye que, mientras la infraestructura de datos de terceros para rastrear métricas está ampliamente disponible, la formalización de esa información en reportes accesibles y la revelación de acuerdos clave siguen siendo la excepción y no la regla.