Ether cae un 65% frente a Bitcoin desde The Merge: ¿Fracasó la narrativa del ‘dinero ultrasónico’?

El token nativo de Ethereum, Ether (ETH), ha registrado una depreciación de aproximadamente el 65% frente a Bitcoin (BTC) desde la transición de la red a Proof-of-Stake (PoS) en 2022. Este dato socava seriamente la tesis del “dinero ultrasónico” y se explica por una combinación de factores: la reducción en la quema de ETH debido a tarifas bajas y el crecimiento de las capa 2, y una clara preferencia del mercado por la oferta monetaria fija e inmutable de Bitcoin.

El declive del ratio ETH/BTC y la promesa incumplida

El par ETH/BTC, un indicador clave de la fortaleza relativa entre las dos principales criptomonedas, ha caído alrededor de un 65% desde que Ethereum completó su fusión (The Merge) en septiembre de 2022, según datos de TradingView. Esta caída contrasta marcadamente con la narrativa del “dinero ultrasónico” que ganó fuerza tras las actualizaciones EIP-1559 (2021) y The Merge (2022).

Dicha tesis prometía que ETH podría volverse más escaso que BTC gracias a la quema de una parte de las tarifas de transacción y a la reducción drástica de las emisiones de nuevos tokens al cambiar a PoS. El pobre desempeño relativo cuestiona abiertamente si esta promesa se ha materializado.

Anatomía de una narrativa debilitada: La quema de ETH pierde fuerza

La teoría vs. la realidad del suministro

Según los datos de la plataforma Ultrasound.MONEY, tras la implementación de EIP-1559 se proyectó una tasa de suministro anual promedio de -0.19% para ETH, lo que implicaría deflación. Sin embargo, la realidad posterior a The Merge muestra un crecimiento anualizado del suministro de aproximadamente 0.23%, de acuerdo con YCharts.

Aunque esta tasa sigue siendo inferior al 0.85% anualizado de Bitcoin, no cumple con la promesa deflacionaria inicial. El mecanismo depende de que la cantidad de ETH quemada en tarifas supere las recompensas emitidas a los validadores de la red.

El impacto de las tarifas bajas y el ascenso de las L2

Un factor crucial es la drástica reducción en el valor de las tarifas (gas fees) en la red principal de Ethereum. En marzo de 2026, la tarifa promedio de transacción era de aproximadamente 0.21 dólares, lo que representa una caída interanual del 54%, según YCharts.

Paralelamente, la actividad se ha trasladado masivamente a soluciones de capa 2 (L2). Datos de L2beat del 7 de marzo de 2026 muestran que los rollups procesaban 926 operaciones de usuario por segundo (UOPS), frente a solo 22.36 UOPS en la capa 1 de Ethereum. Esta escalabilidad, aunque positiva para la usabilidad, reduce la presión deflacionaria en la capa base al disminuir la cantidad de ETH quemado en la red principal.

Bitcoin vs. Ethereum: La batalla por la confianza del inversor

La predicibilidad como ventaja de BTC

Frente a la evolución de la política monetaria de Ethereum, Bitcoin consolida su atractivo basado en la previsibilidad absoluta. El analista Handre destacó este punto:

“Cada debate sobre escalabilidad, cada propuesta de mejora, cada intento de cambiar la política monetaria de Bitcoin ha fracasado porque la mayoría económica entiende lo que está protegiendo”.

El límite fijo de 21 millones de monedas y un programa de emisión inalterable ofrecen una proposición de valor clara como reserva de valor digital.

La percepción de inconsistencia en Ethereum

En contraste, la política monetaria de Ethereum es percibida por parte del mercado como menos predecible y sujeta a cambios. Handre añadió:

“Toda altcoin promete escasez pero ofrece inflación por diseño. Ethereum abandonó su narrativa de ‘dinero ultrasónico’ en el momento en que se volvió inconveniente”.

Esta percepción se ve afectada además por eventos de venta periódicos. Un reporte de Culper Research citado en el análisis señala que las transacciones asociadas al cofundador Vitalik Buterin y a la Ethereum Foundation ejercen presión sobre el sentimiento del mercado.

El contraste en números: ETFs y rendimiento en dólares

La disparidad en la adopción institucional (ETFs)

La diferencia en la captación de capital institucional es notable. Datos de Glassnode de marzo de 2026 muestran que los fondos cotizados (ETFs) spot de Bitcoin en Estados Unidos gestionan activos por un valor superior a los 91,900 millones de dólares. En comparación, los ETFs spot de Ethereum acumulan aproximadamente 12,100 millones de dólares. Esta brecha de casi 80,000 millones de dólares se interpreta como un indicador claro de la preferencia relativa del capital institucional.

Un ciclo de mercado decepcionante para ETH

El rendimiento en términos de dólares estadounidenses también favorece a Bitcoin en el ciclo 2021-2026. Mientras que Bitcoin logró duplicar su máximo histórico (ATH) de 2021 para el año 2025, Ether solo ha superado marginalmente su propio ATH de aproximadamente 4,800 dólares, alcanzado en 2021. Esto sugiere que la reducción en la emisión de nuevos ETH no ha generado, por sí sola, una demanda sostenida suficiente para impulsar una reevaluación convincente del activo en este ciclo.

Conclusión: Más allá del “dinero ultrasónico”

El bajo rendimiento de ETH frente a BTC desde The Merge es el resultado de factores tanto técnicos —una quema debilitada por tarifas bajas y la migración a L2— como de narrativa —una menor confianza en la política monetaria frente a la previsibilidad de Bitcoin—. Los datos indican que el mercado ha votado con su capital a favor de la proposición de valor de Bitcoin como reserva de valor digital en el ciclo actual.

Para Ethereum, su valor futuro puede necesitar reposar en argumentos distintos a la escasez monetaria pura, reafirmando su utilidad como plataforma líder para aplicaciones descentralizadas (dApps), finanzas descentralizadas (DeFi) y la web3.