Fitch Ratings Advierte que los Valores Respaldados por Bitcoin Presentan un “Alto Riesgo de Valor de Mercado”
La agencia de calificación crediticia Fitch Ratings ha alertado sobre el alto grado de riesgo asociado a los valores respaldados por Bitcoin, instrumentos financieros que emiten deuda usando criptoactivos como colateral. En una evaluación publicada recientemente, Fitch sostiene que los riesgos “inherentes”, como la extrema volatilidad del precio de Bitcoin, sitúan a estos productos en el territorio del “grado especulativo”, asociado a una mayor probabilidad de pérdidas. Esta advertencia representa un nuevo obstáculo para la expansión de productos crediticios vinculados a criptomonedas entre inversores institucionales.
El Análisis de Fitch: Volatilidad y Riesgo Especulativo
Los bitcoin-backed securities son instrumentos estructurados que agrupan Bitcoin o activos vinculados a esta criptomoneda para emitir deuda contra ese colateral. Se diferencian de los fondos cotizados en bolsa (ETF) al contado de Bitcoin, que son vehículos de inversión que rastrean el precio del activo.
En su análisis, Fitch Ratings identificó varios pilares de riesgo. El principal es la volatilidad del precio.
“La volatilidad del precio de Bitcoin es una consideración de riesgo principal”, afirmó la agencia.
Las caídas bruscas en el valor del criptoactivo erosionan rápidamente el valor del colateral que respalda la deuda emitida.
Otro factor clave es el riesgo de contraparte, inherente a las complejas estructuras y acuerdos legales necesarios para estos productos. La agencia también citó el precedente de las quiebras de prestamistas de criptomonedas como BlockFi y Celsius en 2022-2023 como una advertencia histórica de cómo los modelos financieros dependientes de colateral pueden fracasar bajo estrés extremo del mercado.
El Mecanismo Crítico de los Niveles de Cobertura
Un mecanismo crítico en estas estructuras son los “niveles de cobertura”, que se refieren a la relación entre el valor del colateral en Bitcoin y el monto de la deuda emitida. El riesgo, según Fitch, radica en que una caída pronunciada del precio de Bitcoin puede hacer que este ratio caiga por debajo de los umbrales contractuales requeridos, lo que podría desencadenar llamadas de margen y liquidaciones forzosas del colateral, exacerbando las pérdidas.
Contexto y Alcance de la Advertencia
La opinión de Fitch Ratings tiene un peso significativo, ya que es una de las tres principales agencias de calificación crediticia de Estados Unidos, junto a Moody’s y S&P Global. Sus evaluaciones son cruciales para bancos y gestores de activos a la hora de analizar el riesgo de instrumentos emergentes y volátiles, influyendo en las decisiones de inversión.
Esta no es la primera alerta institucional de Fitch en este ámbito. El mes anterior, la agencia ya había advertido a los bancos estadounidenses sobre los riesgos reputacionales, de liquidez y de cumplimiento normativo asociados a una mayor exposición a activos digitales. La nueva evaluación se enfoca específicamente en los riesgos crediticios de los instrumentos respaldados por criptoactivos y titulizados.
El análisis también pone de relieve el creciente papel de Bitcoin en los perfiles crediticios corporativos. La agencia citó el caso de MicroStrategy, la empresa de software liderada por Michael Saylor, que posee casi 688,000 bitcoins. Fitch señaló que el perfil crediticio de la compañía está ahora “correlacionado con el precio de Bitcoin”, debido a su estrategia de financiación. No obstante, la advertencia principal de Fitch se centra en instrumentos donde el reembolso a los tenedores de deuda depende directamente del valor de un colateral subyacente específico.
Implicaciones y Perspectivas del Mercado
La calificación de riesgo especulativo podría actuar como un freno para la adopción institucional de estos valores. Para inversores conservadores, como algunos fondos de pensiones o aseguradoras, una evaluación de este tipo complica significativamente la inclusión de bitcoin-backed securities en sus carteras. Esto podría ralentizar el desarrollo y la emisión de nuevos productos crediticios vinculados a criptomonedas en el mercado institucional.
Sin embargo, Fitch también incluyó un matiz importante en su evaluación. La agencia señaló que la creciente adopción de los ETF al contado de Bitcoin, aprobados a principios de 2024, podría contribuir a una “base de tenedores más diversa”. Este desarrollo, según el análisis, podría “amortiguar potencialmente” la volatilidad del precio de Bitcoin durante períodos de estrés del mercado. A largo plazo, una reducción en la volatilidad podría afectar positivamente la evaluación del riesgo crediticio de estos instrumentos, aunque este efecto estabilizador se considera aún una posibilidad futura.
