FMI advierte: stablecoins atadas al dólar pueden mejorar acceso cambiario pero amplificar corridas monetarias

Un nuevo documento de trabajo del Fondo Monetario Internacional (FMI), elaborado por el economista Brandon Joel Tan, concluye que las stablecoins atadas al dólar pueden facilitar el acceso a divisas en economías con tipos de cambio fijos o fuertemente gestionados, pero también pueden amplificar las corridas cambiarias cuando aumenta la presión sobre la moneda local. El estudio advierte que el precio visible y de alta frecuencia de estas criptomonedas puede actuar como señal de escasez de dólares, desencadenando salidas masivas y coordinadas de la moneda nacional.

Principales conclusiones del documento del FMI

El documento, titulado «Stablecoins y fragilidad en regímenes de tipo de cambio fijo» (Stablecoins and Fragility in Fixed Exchange Rate Regimes), modela cómo las stablecoins afectan los mercados paralelos de divisas cuando el acceso oficial al dólar está racionado. Según el análisis, el beneficio principal de estas criptomonedas es que permiten a las personas obtener dólares cuando los bancos o canales oficiales no pueden satisfacer la demanda.

Sin embargo, el riesgo principal identificado es que durante una crisis cambiaria, el precio ampliamente observado de las stablecoins puede provocar que muchas personas abandonen la moneda local simultáneamente. Tan argumenta que las stablecoins hacen que «los reclamos similares al dólar sean más fáciles de acceder». El autor señala que estas criptomonedas crean un precio visible y de alta frecuencia para la demanda de dólares, y cuando el tipo de cambio oficial está lejos del tipo de mercado, ese precio puede señalar una creciente escasez de dólares.

Recomendaciones regulatorias del FMI

El documento sugiere la posible necesidad de límites temporales a transacciones inusualmente grandes o impulsadas por pánico. Asimismo, propone que los reguladores implementen medidas preventivas ante la volatilidad extrema.

Esta advertencia se alinea con posturas previas del FMI sobre los riesgos de la tokenización financiera. En informes anteriores, el organismo también ha señalado que la tokenización hace más eficiente las finanzas pero introduce nuevos riesgos que deben ser gestionados adecuadamente.

Uso real de stablecoins en economías con control de cambios

El argumento del documento refleja cómo las stablecoins ya se utilizan en países donde el acceso oficial al dólar es limitado. Dos casos concretos ilustran esta realidad.

Caso Bolivia

El 9 de junio de 2025, comercios minoristas en aeropuertos bolivianos mostraban precios usando USDT como referencia. Estos establecimientos aceptaban tanto dólares estadounidenses como bolivianos, la moneda local, como forma de pago.

Caso Argentina

En 2024, Cointelegraph reportó el uso de «cuevas cripto» subterráneas para intercambiar pesos argentinos por stablecoins atadas al dólar. Según la información, las tasas de cambio eran más cercanas al mercado no oficial, conocido como «blue». Esta práctica permitía a los residentes preservar sus ahorros mientras el peso perdía valor y los controles cambiarios restringían el acceso al dólar.

Advertencias de otros organismos reguladores

El 24 de marzo de 2025, la Junta de Estabilidad Financiera (FSB) emitió advertencias sobre las stablecoins atadas al dólar. El organismo identificó varios riesgos para las economías emergentes, incluyendo la exposición a la sustitución de moneda, el debilitamiento de la política monetaria y la elusión de medidas de control de flujos de capital.

El FSB urgió a los legisladores a evaluar cómo se desarrolla el sector de stablecoins, destacando la necesidad de entender y responder a los riesgos de liquidez y operativos. También subrayó la importancia de analizar la interconexión de las stablecoins con el sistema financiero en general.

Contexto y antecedentes relevantes

El FMI ha publicado otros documentos sobre los riesgos de los criptoactivos y la tokenización. La tensión entre innovación financiera y estabilidad monetaria es un tema recurrente en los informes del organismo, que busca equilibrar los beneficios potenciales de estas tecnologías con la necesidad de proteger la estabilidad financiera global.

El debate sobre la regulación de las criptomonedas continúa intensificándose, con preguntas como: «¿La campaña de 189 millones de dólares del lobby cripto logrará que se apruebe la ley CLARITY?» Estas interrogantes reflejan la creciente influencia de la industria en los procesos regulatorios.