La Ley CLARITY: El Marco que Busca Definir la Regulación Cripto en Estados Unidos

La Cámara de Representantes de Estados Unidos aprobó en julio de 2025 la Ley CLARITY (Digital Asset Market Clarity Act of 2025), una legislación pionera que busca poner fin a la incertidumbre regulatoria en los mercados de criptoactivos. El proyecto, identificado como H.R. 3633, establece un marco integral que define categorías de activos, asigna claramente la supervisión entre la SEC (Comisión de Bolsa y Valores) y la CFTC (Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas), e impone reglas de transparencia. A enero de 2026, su destino final depende de la aprobación del Senado, donde se encuentra pendiente en comités.

El Problema Central: Incertidumbre Regulatoria

Durante años, la superposición regulatoria entre la SEC y la CFTC ha generado un entorno de ambigüedad para la industria de activos digitales. Mientras la SEC ha tratado a muchos tokens como valores, sujetos a sus estrictas normas de registro y divulgación, la CFTC los ha clasificado como commodities. Esta falta de claridad ha frenado la innovación, complicado el cumplimiento normativo para las empresas y generado confusión tanto para inversores como para emisores. La Ley CLARITY se presenta como una solución legislativa para reemplazar esta aplicación de normas de forma reactiva y caso por caso por un marco regulatorio proactivo y predecible.

Los Tres Pilares de la Ley CLARITY

El marco de la Ley CLARITY se construye sobre tres enfoques principales diseñados para crear una infraestructura regulatoria clara.

1. Definición Precisa de Categorías de Activos

Uno de los aportes más significativos del proyecto es la introducción del nuevo término legal “commodity digital”. Se define como un activo digital cuyo valor deriva principalmente del uso de su sistema blockchain asociado, excluyendo específicamente a los valores tradicionales y a los stablecoins de pago. La consecuencia directa es que el trading spot de tokens que califiquen bajo esta definición caería bajo la supervisión primaria de la CFTC. La ley pone énfasis en la funcionalidad de la blockchain subyacente y el concepto de una “suficiente descentralización” para esta clasificación.

2. Clarificación de la Jurisdicción Regulatoria

La ley propone una división funcional de la supervisión entre las dos agencias principales. La CFTC obtendría autoridad primaria sobre las transacciones de commodities digitales, especialmente en los mercados secundarios o spot y en las plataformas de trading. Por su parte, la SEC retendría su autoridad sobre las ofertas primarias de activos digitales, la protección al inversor, las divulgaciones obligatorias y las ventas iniciales. El texto fomenta la creación conjunta de normas en áreas donde exista superposición, como en los requisitos de divulgación.

3. Establecimiento de Reglas de Divulgación y Conducta

Para sustituir las zonas grises por directrices claras, la ley impone obligaciones de divulgaciones estandarizadas por parte de desarrolladores y emisores. Estas deben incluir detalles técnicos del proyecto, la economía del token y los riesgos asociados. Además, los intermediarios del mercado, como exchanges, brokers y dealers, quedarían sujetos a requisitos de registro, reporte y supervisión, principalmente bajo la CFTC para las actividades de trading. El objetivo declarado es apoyar la innovación mientras se protege la integridad del mercado.

Interacción con Otras Leyes y Conceptos Clave

Establecoins y la Ley GENIUS

La Ley CLARITY está diseñada para operar de forma complementaria con legislación específica como la Ley GENIUS de 2025, que gobierna los stablecoins de pago. Dado que la Ley GENIUS excluye a estos stablecoins de ser clasificados como valores o commodities si cumplen requisitos estrictos, la CLARITY no duplica este régimen. En su lugar, se aplica en áreas complementarias, como podría ser en divulgaciones relacionadas con características de recompensa vinculadas al uso de un stablecoin.

El Concepto de Blockchains “Maduros”

Un concepto innovador dentro del proyecto es la definición de un camino para que una blockchain alcance un estatus “maduro”. Al cumplir criterios específicos de descentralización y funcionalidad establecidos en la ley, la red puede obtener este reconocimiento. La consecuencia principal es que el token nativo asociado podría ser tratado de manera más consistente como un commodity digital bajo la supervisión de la CFTC, lo que potencialmente reduciría cargas regulatorias como el registro ante la SEC. Este enfoque refleja la idea de que el tratamiento regulatorio debe poder evolucionar junto con el desarrollo de la red subyacente.

Críticas y Estado Legislativo Actual

Críticas y Escepticismo

A pesar de su objetivo de claridad, el proyecto de ley ha generado críticas y escepticismo. Algunos argumentan que las definiciones propuestas, aunque detalladas, podrían dejar vacíos legales, especialmente en el ámbito complejo y en rápida evolución de las Finanzas Descentralizadas (DeFi). Existen preocupaciones de que las protecciones al inversor bajo el régimen de commodity digital de la CFTC no alcanzarían los estándares históricamente establecidos para los valores bajo la SEC. Además, se cuestiona cómo se resolverán las posibles superposiciones y la aplicación de la autoridad antifraude de la SEC en áreas de jurisdicción primaria de la CFTC.

Estado Legislativo (a Enero de 2026)

El estado actual del proyecto es el siguiente: fue aprobado en la Cámara de Representantes en julio de 2025 con apoyo bipartidista. Actualmente, está pendiente en el Senado, donde ha sido remitido al Comité de Banca, Vivienda y Asuntos Urbanos, recibiendo también aportes del Comité de Agricultura, Nutrición y Forestal. El proceso en el Senado incluye audiencias, borradores de discusión y la consideración de enmiendas, con debates que se centran en temas como los rendimientos asociados a stablecoins y las salvaguardas para los inversores minoristas. A la fecha, no se ha programado una votación final en el pleno del Senado. De ser promulgada, esta ley se convertiría en el primer marco federal integral para la estructura del mercado de activos digitales en Estados Unidos.

Conclusión: Evaluando el Plan

La Ley CLARITY representa un esfuerzo legislativo ambicioso para abordar los límites regulatorios poco claros que han caracterizado al sector cripto en Estados Unidos. Su propuesta de dividir jurisdicciones, crear nuevas definiciones legales y establecer un camino para la madurez regulatoria marca un punto de partida significativo. Sin embargo, es visto por muchos analistas como un comienzo, no como una solución final y completa. Su impacto real en la industria y la protección del inversor dependerá críticamente de los detalles de su implementación, la posterior creación de reglamentos por parte de la SEC y la CFTC, y los posibles ajustes que surjan de su aplicación práctica. La capacidad de esta ley para entregar la claridad prometida moldeará no solo el panorama regulatorio, sino también la competitividad y la innovación cripto en Estados Unidos en los próximos años.