La SEC Clarifica el Marco para Valores Tokenizados: Dos Categorías y la Irrelevancia de la Tecnología para la Ley
La Comisión de Valores y Bolsa de Estados Unidos (SEC) publicó una guía que define y categoriza los valores tokenizados. El comunicado establece que estos activos se dividen en valores tokenizados por el emisor o por terceros no afiliados, subrayando que la tecnología blockchain no altera la aplicación de las leyes federales de valores. Esta clarificación busca ofrecer un marco para las empresas que buscan integrar la tokenización.
Las Dos Categorías Fundamentales de la SEC
En su declaración, el regulador detalló que su objetivo es proporcionar claridad sobre el tratamiento de los valores tokenizados. La SEC clasifica estos activos en dos categorías principales:
La primera es la de valores tokenizados patrocinados por el emisor, que son aquellos tokenizados por o en nombre de la propia entidad que emite el valor subyacente.
La segunda categoría es la de valores tokenizados patrocinados por terceros, creados por entidades no afiliadas al emisor original del valor.
Detalles de las Emisiones Patrocinadas por el Emisor
Para la primera categoría, la SEC explicó los métodos técnicos involucrados. Estos incluyen la integración directa de una blockchain en los registros de propiedad del valor, o la emisión de un activo criptográfico que activa actualizaciones en registros de propiedad mantenidos fuera de la cadena (off-chain).
El formato en el que se emite un valor o los métodos por los cuales se registran los titulares (onchain vs. offchain) no afecta la aplicación de las leyes federales de valores.
Este principio es el núcleo del mensaje regulatorio, enfatizando que la tecnología de registro no modifica las obligaciones legales.
Modelos de Tokenización por Terceros No Afiliados
Respecto a los valores tokenizados por terceros, la guía describe dos modelos.
Modelo de Custodia
Implica la creación de derechos sobre valores tokenizados donde el activo cripto representa un interés de propiedad indirecto en valores subyacentes que son mantenidos en custodia por un tercero.
Modelo Sintético
Se refiere a la emisión de nuevos valores que proporcionan exposición a valores subyacentes sin conferir una propiedad real, como podrían ser notas estructuradas, acciones canjeables o swaps basados en valores.
Para este tipo de emisiones, la SEC advirtió sobre riesgos específicos, señalando que los tenedores “pueden estar expuestos a riesgos con respecto al tercero, como la bancarrota”.
Contexto y Reacciones del Mercado
Esta guía se enmarca en un esfuerzo regulatorio continuo. En diciembre de 2025, la SEC ya había esbozado cómo estos valores podrían integrarse en las salvaguardias del mercado estadounidense, mostrando una preferencia por la custodia liderada por brokers sobre la auto-custodia cripto nativa. También ha habido movimientos como la aprobación para que el Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) mueva algunos activos tradicionales onchain.
La industria ha recibido positivamente la clarificación. La plataforma de tokenización Securitize comentó:
Damos la bienvenida a la declaración reflexiva de la SEC… Los marcos claros como este son clave para escalar la tokenización de manera responsable.
La guía llega en un momento de crecimiento significativo del sector. Según datos de RWA.xyz, el valor onchain de los Activos del Mundo Real (RWA) tokenizados ha aumentado un 92% en los últimos 12 meses.
Implicaciones y Conclusión
La guía de la SEC enfatiza que la tokenización es, ante todo, una innovación en la tecnología de registro y no constituye una exención regulatoria. Al definir categorías operativas y reafirmar la plena aplicabilidad de la ley de valores, esta clarificación busca reducir la incertidumbre para los participantes del mercado.
El marco puede fomentar el desarrollo de proyectos de tokenización dentro del entorno regulatorio estadounidense, proporcionando un camino más definido para un sector que experimenta una expansión acelerada.
