Arturo Trenard
Las stablecoins amenazan la estabilidad financiera, advierte el BCE mientras revisa la regulación MiCA
La miembro del Comité Ejecutivo del Banco Central Europeo (BCE), Isabel Schnabel, ha advertido que las stablecoins podrían reintroducir vulnerabilidades clásicas de los mercados financieros en las finanzas tokenizadas, como la desintermediación bancaria, las corridas bancarias y las ventas forzosas de activos. En un discurso pronunciado en Seúl durante la Conferencia Internacional del Banco de Corea sobre Bancos Centrales y el Futuro del Dinero, Schnabel comparó estos activos digitales con los fondos del mercado monetario y señaló que su creciente uso, mayoritariamente denominado en dólares, podría cimentar aún más el dominio global de la moneda estadounidense.
La advertencia se produce mientras la Comisión Europea revisa el Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA), en un debate que enfrenta la postura cautelosa del BCE con los llamados de la industria, como Coinbase, para flexibilizar las reglas y fomentar la competitividad de las stablecoins en euros.
Schnabel advierte: las stablecoins replican riesgos del pasado
Schnabel estableció una comparación directa entre las stablecoins y los fondos del mercado monetario, argumentando que ambas pueden ofrecer innovación útil pero también crear riesgos en torno a «la desintermediación bancaria, las corridas, las ventas forzosas de activos y la transmisión de la política monetaria».
Entre los riesgos identificados por la directiva del BCE destacan:
- Desintermediación bancaria: los bancos pierden depósitos en favor de las stablecoins.
- Corridas bancarias: si se pierde la confianza en el emisor o en el respaldo del activo.
- Ventas forzosas de activos: si el emisor tiene que liquidar sus reservas rápidamente.
- Dificultades para la transmisión de la política monetaria: el banco central perdería capacidad para influir en las condiciones financieras.
El dominio del dólar, un riesgo geopolítico para Europa
Uno de los puntos más críticos del discurso de Schnabel fue la constatación de que «prácticamente todas las stablecoins en circulación están denominadas en dólares, mientras que otras monedas desempeñan un papel insignificante».
«El uso creciente de stablecoins puede cimentar aún más el dominio internacional del dólar estadounidense», advirtió Schnabel.
La consecuencia directa para Europa es que una adopción masiva de stablecoins en dólares podría amplificar los efectos secundarios de las políticas económicas de Estados Unidos en otras economías, un fenómeno conocido como spillovers que el BCE busca mitigar desde hace años.
La respuesta del BCE: modernizar el dinero público, no resistir la innovación
Frente a estos riesgos, Schnabel defendió una estrategia proactiva del banco central. «Los bancos centrales no pueden permanecer como observadores pasivos de estos desarrollos», afirmó. «Las formas privadas de dinero, una vez ampliamente adoptadas, pueden moldear el sistema financiero de maneras que son difíciles de revertir».
La respuesta del Eurosistema tiene dos vertientes:
- El euro digital minorista: la moneda digital del banco central para el público general, actualmente en fase de diseño.
- El dinero de banco central mayorista tokenizado: para liquidaciones entre instituciones financieras.
En marzo, el BCE presentó la hoja de ruta Appia para los mercados financieros tokenizados de Europa. Como parte de esta iniciativa, Pontes será un puente de liquidación basado en tecnología de contabilidad distribuida (DLT) que se conectará con los servicios TARGET del Eurosistema. Su lanzamiento está previsto para el tercer trimestre de 2026.
El debate regulatorio en la UE: la revisión de MiCA
La postura del BCE choca frontalmente con las demandas de la industria cripto, que pide una recalibración de las reglas para que Europa no pierda competitividad frente a Estados Unidos y otras jurisdicciones.
La postura del BCE, cautelosa y contraria a la flexibilización
- El 23 de mayo de 2026, el BCE advirtió a los ministros de Finanzas de la UE que flexibilizar las reglas para las stablecoins podría debilitar los préstamos bancarios y complicar la política monetaria.
- La presidenta del BCE, Christine Lagarde, declaró el 8 de mayo de 2026 que las stablecoins no son la mejor ruta para fortalecer el euro, y abogó por una infraestructura tokenizada anclada en dinero de banco central.
La postura de la industria, liderada por Coinbase
Katie Harries, directora de política para Europa y América de Coinbase, pide una recalibración de las reglas en MiCA. Los puntos solicitados por la compañía incluyen:
- Permitir mayores reservas en activos soberanos de alta calidad.
- Autorizar incentivos no financieros, como cashback o puntos de fidelidad, para stablecoins en euros.
- Clarificar cómo las empresas cripto reguladas pueden dar acceso a DeFi y liquidez global.
La consulta pública de la Comisión Europea sobre MiCA está abierta hasta el 31 de agosto de 2026, fecha en la que se recogerán las aportaciones de todas las partes interesadas.
Conclusión
La innovación que representan las stablecoins —eficiencia, rapidez e inmediatez en las transacciones— choca con la necesidad de preservar la estabilidad financiera y la soberanía monetaria de la Unión Europea. La decisión final sobre la revisión de MiCA definirá si Europa opta por un marco más permisivo para competir con las stablecoins en dólares o por uno más restrictivo para proteger su sistema bancario y su moneda, a la vez que impulsa alternativas públicas como el euro digital.
El BCE ha dejado claro que no está dispuesto a ceder terreno en materia de control monetario. La pregunta que queda abierta es si la industria cripto logrará convencer a los reguladores de que un enfoque más flexible no compromete la estabilidad que tanto defiende el banco central.
