Arturo TrenardMiCA crea stablecoins en euros «seguras pero débiles», según un nuevo informe del sector
Un nuevo informe del grupo industrial Blockchain for Europe, publicado este lunes, sostiene que el reglamento MiCA (Mercados de Criptoactivos) de la Unión Europea ha generado stablecoins en euros «ultraseguras» pero «comercialmente débiles». El documento, que utiliza datos de DeFiLlama, señala que estas monedas estables representan menos del 1% del volumen global, a pesar del papel del euro en los mercados mundiales, y argumenta que las estrictas reglas las han situado en la parte «descendente» de una curva de Laffer regulatoria.
La regulación MiCA y su impacto en las monedas estables europeas
El problema central que identifica el informe es que las stablecoins en euros (EMTs, por sus siglas en inglés) reguladas por MiCA son muy seguras —totalmente respaldadas y sin riesgo de quiebra tradicional— pero no pueden competir con las vinculadas al dólar estadounidense.
La paradoja del mercado resulta evidente: a pesar de que el euro es una moneda de reserva global, las stablecoins en euros tienen una cuota de mercado ínfima, inferior al 1%, en comparación con las vinculadas al dólar como USDT de Tether o USDC de Circle.
El informe argumenta que MiCA ha llevado a las EMTs a un punto donde reglas más estrictas reducen la actividad que pretenden gobernar. «El informe sostiene que MiCA ha empujado a las stablecoins en euros hacia la parte ‘descendente’ de una curva de Laffer regulatoria, donde reglas más estrictas reducen la actividad que pretenden gobernar», señala el documento.
Las reglas que frenan la competitividad: remuneración cero y reservas rígidas
La prohibición de pagar intereses
MiCA prohíbe a los emisores de EMTs pagar intereses sobre los saldos de los tokens, una medida diseñada para evitar que se conviertan en sustitutos de depósitos bancarios. Sin embargo, en un entorno de tipos de interés positivos, esta prohibición deja a las stablecoins en euros en «particular desventaja» frente a depósitos bancarios y stablecoins de otras monedas que pueden distribuir rendimiento a través de mecanismos alternativos, como los pools de DeFi.
El informe, obra de Ulrich Bindseil del Banco Central Europeo (BCE) y Erwin Voloder de Blockchain for Europe, subraya esta asimetría competitiva como uno de los principales obstáculos para la adopción de las monedas estables europeas.
El requisito de depósitos bancarios
MiCA exige que al menos el 30% de las reservas de un EMT —y hasta el 60% para emisores «significativos»— se mantengan como depósitos bancarios. Los autores del informe afirman que esta es una característica «no presente en las regulaciones de stablecoins de otras jurisdicciones importantes».
El informe sugiere reemplazar estos umbrales rígidos por un enfoque basado en principios, alineado con el marco de Coeficiente de Cobertura de Liquidez (LCR) de la UE, y permitir una gama más amplia de activos líquidos de alta calidad en euros.
Cómo Estados Unidos logra que sus stablecoins sean competitivas sin pagar intereses
La comparativa internacional resulta reveladora. La Ley GENIUS de Estados Unidos también prohíbe pagar intereses «únicamente en relación con la tenencia» del token. Sin embargo, a pesar de esta prohibición, las stablecoins en dólares como USDC y USDT siguen siendo centrales en las estrategias de rendimiento onchain, como las plataformas DeFi y los pools de préstamos. Esto atrae liquidez sin necesidad de que el emisor pague intereses directamente.
El informe concluye que si Estados Unidos logra este equilibrio, Europa debería reformar MiCA para no quedarse atrás en la innovación financiera digital.
Reformas específicas y el debate sobre una futura «MiCA 2.0»
El informe no pide una reescritura total del reglamento, sino cambios «dirigidos» a las reglas de reservas, remuneración y transparencia para las EMTs. Entre las propuestas más destacadas, sugiere que los emisores grandes tengan acceso limitado a cuentas de liquidación del banco central en casos de estrés severo.
El contexto político sugiere que Bruselas podría estar abierta a modificaciones. Peter Kerstens, asesor de la Comisión Europea, ya ha indicado en la Paris Blockchain Week de abril que la institución probablemente revisará el marco a medida que el mercado madure, insinuando una posible «MiCA 2».
Sin embargo, no todos comparten la visión del informe. La Autoridad Bancaria Europea (EBA) advirtió en un artículo de opinión de octubre de 2025 que los cambios propuestos a las normas técnicas de MiCA podrían debilitar las salvaguardas y aumentar los riesgos de arbitraje regulatorio.
El BCE advierte sobre los riesgos de las stablecoins a gran escala
Paralelamente al debate sobre la competitividad, el BCE ha publicado este mes un análisis macroprudencial que destaca las implicaciones para la estabilidad financiera de un mercado creciente de stablecoins.
Según el análisis, una adopción masiva de stablecoins en euros podría concentrar la demanda en bonos soberanos del área del euro a corto plazo, afectando potencialmente a los rendimientos y la liquidez durante los reembolsos masivos, conocidos como redemption runs.
El BCE concluye que los supervisores deben gestionar estos riesgos a medida que el mercado se desarrolla, lo que añade una capa adicional de complejidad al debate sobre cómo equilibrar la innovación financiera con la estabilidad del sistema.
