Cobertura bajista en opciones de Bitcoin se mantiene elevada en 2026: Informe de Anchorage Digital

La demanda de protección a la baja alcanza percentiles históricos en Deribit e IBIT, mientras que el mercado de opciones de Strategy aún no muestra signos de una crisis severa, según el análisis de David Lawant.

Los operadores de opciones de Bitcoin (BTC) mantienen una postura defensiva inusualmente alta en 2026, pagando una prima por coberturas bajistas que refleja la cautela del mercado ante los riesgos de corto plazo. Esta es la conclusión principal de un nuevo informe de investigación de David Lawant, jefe de investigación de Anchorage Digital, que analiza el sentimiento en tres mercados clave: Deribit, el fondo cotizado en bolsa (ETF) iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock y las acciones de Strategy (MSTR).

A pesar de la debilidad en las acciones de Strategy, el mercado de opciones de la compañía no refleja una crisis sistémica inminente, según el análisis.

Un análisis de tres mercados para una visión completa

El informe no se limita a un solo mercado, sino que combina datos de tres plataformas para ofrecer una visión integral del sentimiento de diferentes tipos de inversores. Se analizó la actividad de opciones en:

• Deribit: principal exchange de opciones cripto que refleja el sentimiento de inversores «cripto-nativos».
• IBIT: refleja el sentimiento de inversores institucionales y tradicionales que acceden a Bitcoin a través de ETFs.
• MSTR: refleja el sentimiento del mercado sobre una empresa altamente apalancada en Bitcoin.

Señales de cautela en el mercado de opciones de Bitcoin

Prima por protección a la baja

Tanto en Deribit como en IBIT, el «put skew» (sesgo de opciones de venta) se encuentra elevado. Esto indica que los traders están pagando una prima más alta por opciones que protegen contra caídas del precio («puts») que por opciones que apuestan por subidas («calls»).

Las cifras son notables históricamente: el posicionamiento defensivo en IBIT se ubica en el percentil 82 de su historia, mientras que el posicionamiento defensivo en Deribit se ubica en el percentil 84 de su historia de cinco años.

Una inversión inusual de la volatilidad

El informe de Anchorage destaca que, durante casi la mitad de 2026, los mercados de opciones de Bitcoin han valorado una mayor volatilidad implícita para la próxima semana que para el próximo mes. Esta es una inversión históricamente inusual y de corta duración.

El patrón se atribuye a una «sucesión de catalizadores macroeconómicos, geopolíticos y específicos del cripto» que mantienen a los traders concentrados en los riesgos de corto plazo.

“El hecho de que los mercados de opciones hayan pasado casi la mitad de 2026 valorando una mayor volatilidad implícita a una semana que a un mes es inusual. Esto sugiere que los operadores siguen centrados en gestionar los riesgos a corto plazo en lugar de posicionarse para un movimiento direccional claro”, concluye el informe.

El mercado de opciones de Strategy: ¿Crisis o resiliencia?

Rendimiento reciente de las acciones

Las acciones de Strategy (MSTR) han sufrido una fuerte caída. Las acciones comunes (MSTR) han bajado aproximadamente un 78% en el último año, cotizando alrededor de $87 dólares. Las acciones preferentes perpetuas (STRC) cayeron a $82.53 el 22 de junio, un 17% por debajo de su valor nominal de $100, y posteriormente cotizaban alrededor de $77, un 23% por debajo de la par. La debilidad en STRC se produjo a pesar de que la empresa reveló haber aumentado sus reservas en efectivo a $1.3 mil millones.

Análisis de las opciones de MSTR

A pesar de la caída en el precio de las acciones, el análisis de Anchorage indica que el mercado de opciones de Strategy no está en niveles de estrés extremo. El «put skew» en las opciones de MSTR no ha alcanzado los niveles asociados con temores de «desapalancamiento forzado» o una «crisis más amplia». La conclusión es que los inversores están cubriendo el riesgo a la baja, pero no están valorando una catástrofe corporativa para Strategy.

Strategy, liderada por Michael Saylor, sigue siendo el mayor tenedor corporativo de Bitcoin a nivel mundial, con 847,363 BTC en su balance.

Expectativas de un futuro cambio de tendencia

En conjunto, los hallazgos sugieren que los operadores de opciones se centran en gestionar riesgos a corto plazo, sin un claro posicionamiento direccional. David Lawant señala que estará atento a un cambio clave: que la volatilidad implícita a un mes vuelva a superar a la volatilidad implícita a una semana.

“Estoy observando si la volatilidad implícita a un mes vuelve a superar a la volatilidad implícita a una semana. Ese cambio indicaría que los mercados se están sintiendo más cómodos mirando más allá de los riesgos inmediatos”, señaló Lawant.