Demanda minorista de Bitcoin no ha muerto: los inversores se mudan a los ETFs spot, según datos onchain y de mercado

Aunque la actividad en wallets pequeñas está en mínimos multianuales, los ETFs spot de Bitcoin muestran que el 75% de sus tenedores son minoristas, redefiniendo cómo medir la demanda real de BTC.

A pesar de que los datos onchain sugieren una caída en la demanda minorista de Bitcoin, con wallets pequeñas en mínimos históricos, los ETFs spot de Bitcoin en EE.UU. revelan una realidad diferente: aproximadamente el 75% de los tenedores de estos fondos son inversores minoristas. Con 135.000 millones de dólares en activos bajo gestión, los ETFs se han convertido en el nuevo canal de exposición al Bitcoin para quienes evitan la autocustodia, reconfigurando la dinámica del mercado. Sin embargo, esta demanda aún no ha sido suficiente para impulsar nuevos máximos históricos de precio.

El cambio de paradigma: De wallets a ETFs

La narrativa dominante en el mercado cripto durante los últimos meses ha sido que «la demanda minorista se está secando». Esta conclusión se basa en datos onchain que muestran una disminución en la actividad de wallets pequeñas —aquellas con saldos reducidos de Bitcoin— que han alcanzado niveles mínimos en varios años.

Pero esta lectura de los datos omite un fenómeno crucial: los inversores minoristas están utilizando vehículos financieros tradicionales (TradFi) en lugar de optar por la autocustodia. El lanzamiento de los ETFs spot de Bitcoin en enero de 2024 marcó un punto de inflexión en esta tendencia, ofreciendo una vía regulada y familiar para exponerse a la criptomoneda reina.

Este cambio de paradigma es relevante porque redefine la manera en que se mide la demanda real de Bitcoin. Donde antes los analistas miraban las transacciones onchain y el crecimiento de wallets, ahora deben considerar también los flujos hacia productos financieros tradicionales.

¿Quién está comprando los ETFs spot de Bitcoin?

Los números no mienten: 135.000 millones de dólares en juego

Los ETFs spot de Bitcoin que operan en Estados Unidos poseen aproximadamente 135.000 millones de dólares en Bitcoin, según datos de CoinGlass. Esta cifra representa una porción significativa de la capitalización de mercado total de Bitcoin, que actualmente ronda los dos billones de dólares, y evidencia la magnitud del fenómeno.

Asesores de inversión y hedge funds lideran

Los datos de las presentaciones 13F —informes trimestrales que revelan las tenencias de los grandes inversores institucionales— pintan un panorama detallado de quién está detrás de estos flujos.

Según Eric Balchunas, analista senior de ETFs en Bloomberg, los asesores de inversión representan casi la mitad de los 21.000 millones de dólares reportados en presentaciones 13F, lo que equivale aproximadamente al 20% del total de activos bajo gestión de los ETFs. Los hedge funds, por su parte, poseen 6.900 millones de dólares en estos productos, equivalentes a unos 83.934 BTC. La tercera categoría en importancia son las brokerages y holdings.

Goldman Sachs y Millennium Management: Los gigantes institucionales

Entre los actores institucionales más destacados, Goldman Sachs lidera con 1.800 millones de dólares en tenencias de ETFs de Bitcoin, según un informe de CoinShares correspondiente al primer trimestre de 2025. Millennium Management, por su parte, ocupa el segundo lugar entre los hedge funds con 1.600 millones de dólares.

ETFs son minoristas también… de cierta manera

La paradoja del inversor minorista

André Dragosch, jefe de investigación en Bitwise, ofrece una perspectiva que ayuda a entender esta aparente contradicción. «El minorista ha sido el principal distribuidor de Bitcoin en 2025 hasta ahora», afirmó Dragosch, añadiendo que «tanto las corporaciones públicas como los fondos y ETPs han sido la mayor fuente de demanda».

El ejecutivo de Bitwise señaló que «es ciertamente cierto que la participación minorista también se expresa fuertemente a través de ETPs/ETFs, ya que estos vehículos de inversión siguen estando fuertemente dominados por minoristas». Según los datos de las presentaciones 13F, «el porcentaje de inversores minoristas en los ETFs spot de Bitcoin en EE.UU. se acerca al 75%«.

Esta cifra revela que el nuevo perfil del inversor minorista prefiere las cuentas de corretaje tradicionales sobre la autocustodia, un cambio radical respecto a los primeros años de Bitcoin.

El éxito explosivo de BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT)

El fenómeno no es de nicho. El iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, el mayor ETF spot de Bitcoin del mercado, genera más ingresos que el ETF insignia S&P 500 de la misma gestora (IVV), según datos de Bloomberg. Este dato subraya que el interés por los ETFs de Bitcoin no es un fenómeno marginal, sino que compite directamente con los productos financieros más establecidos del mundo.

¿Por qué Bitcoin no puede alcanzar nuevos máximos históricos?

La aparente demanda versus flujos de ETFs

A pesar del éxito de los ETFs, Bitcoin no ha logrado superar sus máximos históricos de precio de manera sostenida. Los datos de CryptoQuant ofrecen una posible explicación.

En enero de 2025, la demanda aparente de Bitcoin alcanzó aproximadamente 1,6 millones de dólares, una cifra que duplicaba las entradas combinadas de ETFs y Strategy (antes MicroStrategy). Sin embargo, en la actualidad, la demanda aparente se encuentra en territorio negativo, con -857.000 dólares.

La conclusión que extraen los analistas de CryptoQuant es que los flujos actuales hacia los ETFs no compensan las salidas de otras fuentes de demanda, lo que mantiene al mercado en un equilibrio precario.

¿Qué se necesita para un nuevo rally?

Entre los posibles catalizadores que podrían reactivar el mercado, los analistas señalan los recortes de tasas de interés por parte de la Reserva Federal de EE.UU. De materializarse, los principales beneficiarios serían las instituciones y sus clientes, lo que reforzaría la dependencia creciente de Bitcoin respecto a los carriles financieros tradicionales.

El futuro de la demanda minorista

La convicción de Alexandre Stachtchenko (Paymium)

Alexandre Stachtchenko, director de estrategia de Paymium, una de las plataformas de criptomonedas más antiguas de Europa, ofrece una visión de largo plazo sobre esta tendencia. «Eventualmente, el minorista tendrá que usar los carriles TradFi, es mi convicción de larga data», afirmó.

No obstante, Stachtchenko matiza que la demanda directa no desaparecerá por completo. La diferenciación geográfica jugará un papel clave: los inversores adinerados de Estados Unidos optarán por productos como los de BlackRock, mientras que los minoristas en países como Nigeria o Argentina continuarán comprando Bitcoin directamente como refugio frente a la inflación y la inestabilidad económica.

¿Demanda dormida o muerta?

Los analistas consultados coinciden en que la demanda directa minorista no ha desaparecido, sino que está en pausa. Las condiciones adecuadas —como un entorno macroeconómico más favorable o una recuperación de la confianza en el mercado cripto— podrían reactivarla.

Para el mercado de Bitcoin a largo plazo, este fenómeno tiene implicaciones profundas. La creciente institucionalización a través de los ETFs podría reducir la volatilidad, pero también aleja a Bitcoin de su espíritu original de descentralización y autocustodia. El tiempo dirá si esta evolución consolida a Bitcoin como un activo financiero mainstream o si, por el contrario, la demanda directa resurge con fuerza cuando las condiciones sean propicias.