Entradas a tesoros cripto caen a mínimo de 18 meses en mayo: ¿El fin del modelo «raise-and-hold»?

Los flujos hacia empresas de tesorería de activos digitales se desploman un 95% respecto a abril, mientras la competencia de los ETFs y la presión por generar rendimiento fuerzan una transformación del sector, según datos de DefiLlama y analistas de Galaxy Digital.

Las entradas mensuales a las empresas de tesorería de activos digitales (DAT) se desplomaron a 180 millones de dólares en mayo, su nivel más bajo desde octubre de 2024, según datos de la plataforma DefiLlama. La cifra representa una caída del 95% respecto a los 4.400 millones de dólares registrados en abril y un 93% por debajo del promedio mensual del período comprendido entre enero y mayo de este año.

El desplome se produce después de dos meses consecutivos de fuertes entradas —marzo cerró con 4.200 millones y abril con 4.400 millones— y señala un cambio profundo en la estrategia de los inversores, que ahora prefieren la liquidez y el bajo costo de los ETFs de criptomonedas al contado frente a los modelos pasivos de tesorería corporativa.

Mayo: el mes más bajo para los tesoros cripto

Mayo registró apenas 180 millones de dólares en entradas totales, una fracción mínima de los volúmenes observados en los meses anteriores. De ese total, las empresas de tesorería de Bitcoin representaron el 98%, con 177 millones de dólares. A pesar de su dominio absoluto, las entradas hacia tesoros de Bitcoin cayeron drásticamente desde los 3.800 millones de dólares de abril.

El resto de los flujos se distribuyó de manera marginal. Se registraron pequeñas entradas en empresas que poseen ZCash, Story y Sui. En el lado opuesto, Litecoin fue el único token mencionado con una salida neta de 1,89 millones de dólares, según los datos proporcionados por DefiLlama.

Estas cifras confirman una tendencia de enfriamiento generalizado en el mercado de tesorerías corporativas de activos digitales, que había experimentado un repunte significativo durante los primeros meses del año.

¿Por qué cae el interés? Analistas apuntan al fin del modelo «raise-and-hold»

El desplome no responde a un accidente puntual, sino que constituye una señal de que el mercado está exigiendo más a estas empresas, según coinciden varios analistas del sector.

La firma Galaxy Digital sostiene que la era de «recaudar y mantener» (raise-and-hold) ha terminado definitivamente. En un informe reciente, la compañía argumenta que las tesorerías ahora necesitan «poner los activos a trabajar» mediante estrategias como el staking, la infraestructura de validadores o las operaciones de finanzas descentralizadas (DeFi) para poder justificar su valoración ante los inversores.

El cambio de paradigma se ve reforzado por la presión específica que enfrentan las empresas que poseen Ether. El proveedor de infraestructura Everstake informó el pasado 26 de mayo que estas compañías están bajo presión para generar ingresos por staking. Según sus datos, el staking representó en promedio el 60% de los ingresos reportados por seis empresas de tesorería que divulgaron esta información.

Los analistas coinciden en que los ETFs de criptomonedas al contado ofrecen una alternativa más barata y líquida, lo que debilita el atractivo de las compañías que simplemente mantienen tokens en su balance sin generar valor adicional.

«Echarle la culpa solo a los ETFs es simplificar», dice experto

Pese al protagonismo de los ETFs en el análisis del mercado, algunos expertos matizan su responsabilidad exclusiva en la caída. Arthur Firstov, director de negocio de Mercuryo, afirmó en declaraciones a Cointelegraph que «culpar únicamente a los ETFs oversimplifica la dinámica real del mercado».

Firstov explicó que los ETFs imponen una «restricción estructural» al crear un «techo permanente» sobre la prima que una empresa de tesorería puede cobrar. En la práctica, estas compañías ahora requieren una «justificación trimestral» para mantener su margen frente a la competencia de los fondos cotizados.

El ejecutivo mencionó además otros factores que pesan sobre la valoración de estas empresas: la dilución del equity, los costos operativos, las pérdidas en el balance y el sentimiento de riesgo general del mercado. Todos estos elementos, combinados, explican la presión a la baja sobre las entradas, más allá del efecto exclusivo de los ETFs.

¿Es el staking la solución?

Ante la pregunta de si el staking puede revertir la tendencia, Firstov ofreció una respuesta matizada. Para las empresas que poseen Ether, el staking puede mejorar la eficiencia del capital al crear un flujo de caja programático, pero «no puede arreglar estructuras corporativas débiles», advirtió.

El ejecutivo señaló que las empresas con altos costos operativos o una dilución constante «no pueden resolver sus problemas» con un rendimiento de staking del 3% al 5%. La generación de ingresos pasivos, por sí sola, no basta para compensar las debilidades estructurales de un modelo de negocio que el mercado está empezando a cuestionar abiertamente.

Un vistazo al pasado y al futuro

El contexto de la caída se ve reforzado por movimientos atípicos en el mercado. En mayo, la empresa Strategy (antes MicroStrategy) vendió 32 BTC, la primera venta de bitcoin desde 2022, lo que provocó una caída en sus acciones y añadió presión adicional sobre el sentimiento del sector.

Los analistas concluyen que el mercado de tesoros cripto atraviesa una fase de transición profunda, donde la mera acumulación pasiva de activos digitales ya no es suficiente. Las empresas del sector se enfrentan al desafío de demostrar que pueden generar valor más allá de la tenencia de tokens, en un entorno donde los ETFs ofrecen una alternativa cada vez más atractiva y eficiente para los inversores.